本周，沪综(zōng)指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水(shu天之蓝52度多少钱一瓶ǐ)约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市(shì)指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截(jié)至周四(sì)，香港中企指数(shù)和恒(héng)生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二(èr)盘中(zhōng)低位较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联(lián)储加息(xī)在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票(piào)评级从高配(pèi)下调(diào)为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美(měi)国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情的美联储利(lì)率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美(měi)国(天之蓝52度多少钱一瓶guó)对(duì)策(cè)是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价(jià)效应加剧，在全球(qiú)金(jīn)融市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行(xíng)股价(jià)周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构(gòu)不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增速；二是(shì)“中国(guó)特(tè)色估(gū)值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换。但(dàn)二者市(shì)净(jìng)率(lǜ)远(yuǎn)高于(yú)行(xíng)业均(jūn)值(zhí)，难(nán)以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据(jù)显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市净率(lǜ)中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国(guó)企估值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率(lǜ)还(hái)是市净率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为(wèi)中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通(tōng)小盘+次新+绩(jì)优概念让(ràng)其(qí)成为中(zhōng)特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月(yuè)份上涨的(de)年份分(fēn)别为18次(cì)和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次(cì)，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的(de)红五月行(xíng)情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互(hù)联网指数能否维持强势(shì)行情。二是(shì)作为A股第二大(dà)行业指数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否(fǒu)企(qǐ)稳(wěn)。该指数(shù)年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低(dī)位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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