银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的(de)速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处(gòu)的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速(sù)，整个周期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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